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    寶馨科技:子公司業(yè)務(wù)爆發(fā),全年業(yè)績(jì)增速逐季提升

        事件:寶馨科技發(fā)布2015 年一季報,一季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1.27 億元,同比增長(cháng)58%,歸屬凈利潤1563 萬(wàn)元,同比增長(cháng)135%,扣非后凈利潤1548 萬(wàn)元,同比增長(cháng)157.6%?;久抗墒找鏋?.06 元。公司同時(shí)預告2015 年H1 業(yè)績(jì)區間為3054.75-3563.88 萬(wàn)元,同比增長(cháng)200-250%。

        子公司業(yè)績(jì)爆發(fā),全年業(yè)績(jì)增速逐季提升。公司一季度最終公布的業(yè)績(jì)在預告區間中值偏上(扣非值超過(guò)區間上沿),主要原因是去年并購的友智科技和上海阿帕尼實(shí)現財務(wù)并表,以及子公司友智科技業(yè)績(jì)暴增和母公司傳統業(yè)務(wù)改善(上海阿帕尼一季度暫無(wú)貢獻業(yè)績(jì))。

        全年看,我們認為,受益霧霾治理壓力劇增,公司友智科技和上海阿帕尼業(yè)務(wù)均有望持續爆發(fā),特別是阿帕尼,其高壓電極鍋爐改造業(yè)務(wù)順應地方政府取締燃煤鍋爐需求,項目訂單應接不暇。我們判斷,隨著(zhù)上海阿帕尼2014 年首批項目的逐步交付(二季度確認是大概率事件),阿帕尼將在二季度開(kāi)始貢獻業(yè)績(jì),公司全年業(yè)績(jì)增速逐季提升是確定性事件,中報業(yè)績(jì)區間進(jìn)一步提升至200-250%已是最明確的信號。

        激勵方案提供股價(jià)短期安全支撐。公司近日公布了首期期權激勵方案,根據方案,公司未來(lái)4 年業(yè)績(jì)復合增速不低于80%,行權價(jià)為24.6 元/股。公司在股權變更尚未最終交割完成之前(交割只是履行正常手續,公司控制權已實(shí)質(zhì)變更),就大手筆推出首次期權激勵方案,無(wú)論是從推出時(shí)點(diǎn)(距簽署第二筆股權轉讓協(xié)議僅1 月余)、激勵力度、覆蓋面來(lái)看,都遠超市場(chǎng)預期,反映新股東和管理層對于推動(dòng)公司轉型、升級的強烈意愿,而看似苛刻的高行權價(jià)格實(shí)則顯示公司對于未來(lái)業(yè)績(jì)高增長(cháng)的超級自信,短期提供二級市場(chǎng)股價(jià)的安全支撐。

        仍然建議投資者買(mǎi)入!我們預計,2015-2017 年公司凈利潤分別為1.48、2.29 和3.11億元,同比增長(cháng)161%、36%和23%,對應EPS 分別為0.53 元、0.83 元和1.12 元,當前股價(jià)對應PE 分別為54 倍、35 倍和25 倍??紤]到上海阿帕尼業(yè)務(wù)巨大的市場(chǎng)空間以及公司股權變更后持續的并購預期,維持公司“買(mǎi)入”評級。

        風(fēng)險提示:阿帕尼工程進(jìn)度低預期、友智科技銷(xiāo)售不達預期


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