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    寶馨科技公司深度報告:重啟航,走進(jìn)“低碳”新時(shí)代

        投資要點(diǎn):

        主營(yíng)高端裝備+節能環(huán)保。公司立足結構件主業(yè)的基礎上收購友智科技、潔馳科技、上海阿帕尼,布局廢氣流量監測、電路板后市場(chǎng)、高壓電極鍋爐領(lǐng)域。未來(lái)母公司定位于設備,向自動(dòng)化方向發(fā)展;子公司做節能環(huán)保增值服務(wù),做運維與設計。相關(guān)企業(yè)均有業(yè)績(jì)承諾,對應目前市值估值便宜,同時(shí)行業(yè)處于政策轉換期,產(chǎn)品替代需求空間巨大,增速顯著(zhù),長(cháng)期看好。

        友智科技,廢氣流量監測平臺。因廢氣流量測量一直不準確,環(huán)保部發(fā)文規范測算方法,提升準確性。公司生產(chǎn)的矩陣式多點(diǎn)廢氣流量檢測設備,相比傳統技術(shù)優(yōu)勢明顯,可實(shí)現產(chǎn)品替代,目前獲得多省市政策支持。1臺火電機組檢測設備需求量250萬(wàn),合計市場(chǎng)規模200億,目前公司累計替換量占比不到4%,具有較大的發(fā)展空間。原大股東承諾2016年凈利潤0.58億。

        潔馳科技,電路板廢液后市場(chǎng)。聚焦于線(xiàn)路板蝕刻廢液后市場(chǎng)處理,使用離子膜萃取銅技術(shù)替代傳統廢液處理技術(shù),可實(shí)現蝕刻液100%回收,同時(shí)提升銅產(chǎn)量。潔馳科技采用同線(xiàn)路板企業(yè)分成模式承包蝕刻液回收,廢液處理之后潔馳先收取一定的成本,之后所得的利潤同線(xiàn)路板廠(chǎng)分成,按照單條蝕刻線(xiàn)百萬(wàn)的利潤,目前全國運維市場(chǎng)規模在200億的利潤。假設單條線(xiàn)投資200萬(wàn),回收設備市場(chǎng)規模達400億。公司承諾2016-2018年凈利潤不低于0.7、1.0、1.3億。

        上海阿帕尼,供熱系統設計。主要是利用低谷電與高壓電機鍋爐做煤改電的供熱公司,利用晚上低電價(jià)加熱水蒸氣儲存起來(lái)供全天供暖使用。采用EPC模式,預計未來(lái)三年投資20-30億的資金,建設200個(gè)項目,3個(gè)月的建設周期,建成之后銷(xiāo)售給中廣核等供熱運營(yíng)企業(yè)。2016-2017年凈利潤承諾不低于2000、3000萬(wàn)元。

        母公司,未來(lái)轉向高端設備制造及新材料領(lǐng)域。未來(lái)將以高端設備以及碳化硅新材料為主,設備包括以阿帕尼為核心的高壓電機鍋爐,應用于電力設備、金融及新能源板塊的鈑金結構件,業(yè)績(jì)相對穩定;碳化硅材料采用軍民融合,研發(fā)軍用及飛機用剎車(chē)盤(pán),實(shí)施進(jìn)口替代,空間較大。

        盈利預測與投資評級。目前股價(jià)同公司期權價(jià)格及增發(fā)價(jià)相比有安全邊際。我們預計公司2015-2017年歸屬上市公司凈利潤分別為0.82億元、2.20億元、3.22億元,對應EPS分別為0.29元、0.63元、0.93元,參考同行業(yè)可比公司,按照2016年50倍估值,對應目標價(jià)31.50元,首次給予買(mǎi)入評級。

        風(fēng)險提示。政策不達預期,市場(chǎng)風(fēng)險。


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